公司以企业邮箱业务为基础,推出云通信产品切入融合办公领域,市场空间充分打开。已完成对iTalk的收购,将带来显着的业绩增厚效应,同时推出VPN业务弥补传统转售业务的下滑。公司明年业绩确定性强,预计12-14年EPS为0.33/0.58/0.77元,首次给予“审慎推荐-A”投资评级,目标价11.6元。 

企业邮箱业务快速增长。随着企业信息化程度的提高,企业对于安全、可靠的邮件服务需求将会越来越大。中国企业邮箱渗透率还处于相当低的水平,对照美国60%的企业邮箱渗透率,国内企业邮箱市场仍有巨大的发展空间。另一方面,企业邮箱行业具有技术要求高、运维成本高、用户对产品品质重视程度高的特点,核心服务商的技术、品牌优势将使行业的集中度进一步提高。二六三的企业邮箱业务国内份额第一,将受益于企业邮箱市场的增长以及集中度的提升,预计未来将保持20%以上的增速。 

推出云通信产品切入融合办公。“263云通信”产品是在原有263EM业务基础上的升级,原先的263EM主要实现IM、语音电话、通讯录等功能,而“263云通信”是公司在云服务上的布局,除了功能上升级了短信、呼叫中心、群组管理之外,还具备融合通信、移动办公等功能,还可为第三方提供平台服务。原先企业邮箱200元/用户*年,升级为云通信产品后可增加用户粘性,同时APRU值提升为300元/用户*年。另一方面,邮箱作为最基础的应用平台,具备整合其他应用的基础,公司沿着邮箱->IM/通讯录->融合办公的路径在新的市场领域完成平滑的升级。整个企业办公市场有700亿规模,一旦顺利切入将给公司带来巨大的增长空间。

收购iTalk增厚业绩。iTalkGlobal是一家面向海外华人和其他亚裔族群,以网络电话业务为基础的互联网综合服务提供商。公司于12月4日完成了对iTalk的收购,且签订了对赌协议,保证iTalk2013年净利润不低于1300万美元,2014年净利润不低于1500万美元。本次收购带来的业绩增厚效应显着,收购的2/3股权13年带来净利润增厚5500万人民币左右,仅这块就在12年净利润上增长60%。

(招商证券)

文章来源：中金在线